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经济疲软担忧仍存，美伊关系值得关注。8 月全球的制造业数据普遍疲软，美国8 月综合PMI 初值为50.4，低于7 月终值52；欧元区8 月综合PMI 初值47，低于综合PMI 初值47；日本8 月制造业PMI 初值为49.7，略高于前值49.6，但仍低于枯荣线，从而加剧市场对于全球经济疲软的担忧。此外，伊朗和美国关系是否有缓解一直是原油市场的一大风险点，美国对伊朗进入国际银行体系的限制使得伊朗难以获得石油出口收入，同时，在没有外国投资的情况下伊朗难以提高产能，且油轮也是伊朗出口的一个问题。8 月10 日，美国与伊朗分别证实了两国之间达成的换囚协议，以及美国同意解冻伊朗在韩国的60 亿美元资产，从而市场近期对于美伊关系的发展较为关注，成为油价向下波动的因素之一。

从基本面看，下半年供需紧缺的局面未能得到改善，油价走势的核心仍在于对经济的预期。

美元指数上升；油价下跌；气价下跌。截至8 月25 日，美元指数收于104.19，周环比上升0.75 个百分点。原油：截至8 月25 日，布伦特原油期货结算价为84.48 美元/桶，周环比下跌0.38%。天然气：截至8 月25 日，NYMEX 天然气期货收盘价为2.55 美元/百万英热单位，周环比下跌0.82%；IPE 天然气期货结算价为86.65 便士/ 色姆，周环比下跌4.66%。

美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。原油：截至8 月18 日，美国原油产量1280 万桶/日，周环比上升10 万桶/日。成品油：截至8 月18 日，美国炼油厂日加工量为1678 万桶/日，周环比上升3 万桶/日；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为972/184/507 万桶/日，周环比+13/+12/+34 万桶/日。

美国原油库存下降，汽油库存上升；欧盟储气率上升。原油：截至8 月18日，美国战略原油储备/商业原油库存为34895/43353 万桶，周环比+59/-613万桶。成品油：截至8 月18 日，车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为21763/4179/11669 万桶，周环比+147/+45/+95 万桶/日。天然气：截至8 月24 日，欧盟储气率为91.97%，较上周上升1.56 个百分点。

成品油价差扩大；涤纶长丝价差收窄。炼油：截至8 月21 日，美国汽/柴/煤油和布伦特原油现货的价差分别为80.74/97.75/42.94 美元/桶，较上分别变化+2.82%/+1.83%/+21.33%。化工：截至8 月24 日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为150/161/301 美元/吨，较上周+0.76%/-10.49%/-7.36%；截至8 月25 日，FDY/POY/DTY 的价差分别为1587/1062/2512 元/吨，较上周分别变化-7.77%/-9.28%/-5.94%。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的蓝焰控股、新天然气。

风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。

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